股票配资公司排行天风证券：给予今世缘买入评级

　　天风证券股份有限公司张潇倩近期对今世缘进行研究并发布了研究报告《主动调整，静待改善》股票配资公司排行，给予今世缘买入评级。

　　今世缘(603369)

　　事件：公司25H1实现收入/归母净利润69.5/22.3亿(同比-4.8%/-9.5%)；25Q2实现收入/归母净利润18.5/5.9亿(同比-29.7%/-37.1%)。

　　主要品类有所下滑，A类及以上有所承压。25H1特A+类/特A类/A类/B类/CD类分别实现收入43.1/22.3/2.3/0.8/0.3亿元(同比-7%/+1%/-10%/-6%/-39%)，25Q2特A+类/特A类/A类/B类/CD类收入11.42/5.83/0.48/0.20/0.08亿元(同比-32%/-28%/-40%/-13%/-42%)。价格带方面，公司四开、对开等产品已形成优势基本盘，在省内大部分市场仍有提升空间。接下来将重点突破价格更高的V3产品。

　　经销商持续开拓，省内压力大于省外。25Q2公司省内/省外收入分别16.1/1.9亿元(同比-32%/-18%)，其中淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海分别同比-30%/-34%/-39%/-19%/-39%/-45%。25Q2末经销商数量1299家(同比+249家，省内/外分别同比+112/137家)，省外市场持续开拓。省外重点把握400-500元价格带在华东、华北的结构性机会，既承接300元价格带升级需求，也吸引600-700元价格带的理性消费转移。

　　费用表现稳健，合同负债环比提升。25H1毛利率/净利率同比-0.4/-1.6pct至73.4%/32.1%，25Q2分别同比-0.2/-3.7pct至72.8%/31.6%。25Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+6.8/+1.7/+0.4pct至19.0%/5.7%/-1.3%，费用率有所提升。25Q2销售商品收到的现金同比-18.9%至20.2亿元(下滑幅度弱于收入)；经营性现金流净额-3.52亿元(同比-244%)；合同负债同比/环比分别-4.4%/+11.4%至6.0亿元(环比提升)。

　　投资建议：25Q2公司面对承压环境主动降压控速，我们预计Q3仍将延续调整。根据半年报，我们调整盈利预测，预计25-27年公司收入为104/114/125亿元(前值为126/138/151亿元)，分别同比-10%/+9%/+10%，归母净利润为30/34/38亿元(前值为37/40/45亿元)，分别同比-11%/+10%/+12%，对应PE为17X/16X/14X，考虑到公司渠道&市场势能仍在，蓄势之态明确，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.6%，其预测2025年度归属净利润为盈利30.38亿，根据现价换算的预测PE为17.43。

最新盈利预测明细如下：